新宝股份(002705.CN)

新宝股份(002705):需求景气 但成本小幅承压

时间:21-03-08 00:00    来源:中国国际金融

预测盈利同比增长62.4%

公司公告2020 年业绩快报:营业收入131.80 亿元,同比+44.4%;归母净利润11.16 亿元,同比+62.4%;营业利润率10.4%,归母净利润率8.5%;ROE 达23.7%,同比+6.95ppt。对应4Q20,营业收入40.65 亿元,同比+76.9%;归母净利润2.06 亿元,同比+22.4%。

公司本次业绩快报盈利处于业绩预告区间范围内,符合我们预期。

关注要点

4Q20 外销增长提速:1)疫情影响下,海外订单在向中国龙头代工企业集中。2020 年新宝预计外销收入同比增长40%以上,我们预计4Q20 同比增长~90%,环比3Q20 增长进一步提速。2)人民币升值对出口业务盈利能力有影响。新宝2020 年汇兑损失2.35亿元(其中2H20 亏损2.27 亿元),远期外汇合约投资收益、公允价值变动损益共1.35 亿元,相比2019 年对应科目合计亏损增加9150 万元。若仅扣除上述部分影响,2020 年归母净利润同比+76%。

国内品牌业务稳健:1)2020 年公司预计国内业务收入同比增长~65%,对应4Q20 国内收入同比增长40%以上,环比3Q20 增速有小幅上行,其中摩飞品牌继续快速增长。未来摩飞品牌计划拓展更多SKU,我们认为有望拉动国内品牌业务规模持续提升。2)3Q20以来国内线上小家电市场竞争激烈程度加剧,引流费用上升,我们预计公司销售费用率环比会提升。

原材料成本提升,毛利率短期内承压。1)4Q20 新宝归母净利润率5.1%,同比下降2.3ppt,环比3Q20 下降6.7ppt。2020 年4 月以来原材料成本持续上行,我们预计4Q20 新宝毛利率同比下降2~3ppt。2)公司从4Q20 开始对新签订单进行不同程度的调价,执行滞后时间约为两个季度;其次海外需求旺盛情况下,公司对出口订单的选择仍具有灵活性;同时公司部分原材料会进行提前采购,抵消部分成本压力。3)小家电行业竞争比白电激烈,提价幅度小于白电。我们预计1H21,小家电行业毛利率同比依然会下降2~3ppt。

估值与建议

我们基本维持2020 年EPS 预测;由于原材料价格持续快速上涨,疫情带来的小家电市场红利在消退,我们小幅下调2021 年EPS 预测5%至1.57 元,维持2022 年EPS 预测不变。维持跑赢行业评级,相应下调目标价5%至59.50 元,对应38x/30x 2021/22e P/E,涨幅空间35%。公司当前股价对应28x/22x 2021/22e P/E。

风险

原材料价格持续上行,人民币汇率波动,市场需求风险。