新宝股份(002705.CN)

新宝股份(002705):外销增长靓丽 盈利能力持续提升

时间:20-10-15 00:00    来源:广发证券

核心观点:

收入加速增长,盈利能力持续提升。公司公告2020 年三季报业绩预告,2020 年前三季度公司实现收入同比增长33%,经测算对应前三季度收入90.8 亿元,前三季度归母净利8.3-9.3 亿元(YoY+60-80%)。

经测算,Q3 单季收入40.3 亿元(YoY+45%),归母净利4.0-5.0 亿元(YoY+43-81%)。收入加速增长,盈利能力持续提升,Q3 净利率预计超过10%,主要来自:(1)内销业务中摩飞品牌收入占比提升,而摩飞净利率较高;(2)产品技术创新以及自动化改造带来毛利率提升。

外销收入加速增长,摩飞保持快速增长。分地区,前三季度外销收入同比增长25%,对应外销收入71.7 亿元,据此推算,Q3 外销收入35.8亿元(YoY+45.8%),环比显著加速,主要由于海外疫情导致居家时间加长,厨房小家电需求旺盛。内销收入同比增长75%,对应内销收入19.1 亿元,据此推算,Q3 国内收入4.6 亿元(YoY+38.4%),内销增长有所放缓,据淘数据,Q3 淘宝全网摩飞销售额同比增长102%,所以我们认为摩飞维持高增长,但东菱品牌以及国内代工业务增速乏力。

内、外销业务均有望持续保持良好增长。海外产能减少,但需求旺盛,公司作为西式厨房小家电出口龙头,外销业务有望保持良好增长;内销市场小家电行业进入消费升级加速期,公司持续推进品牌平台战略,大力推进内容营销模式,主打线上销售,符合小家电行业发展趋势。

投资建议:预计2020-2022 年归母净利同比增长71%、18%、20%,最新收盘价对应2021 年25xPE,参考小家电企业2021 年平均估值约为31xPE,参考平均估值,给予公司2021 年31xPE,对应合理价值53.51 元人民币/股,公司成长性良好,上调至“买入”评级。

风险提示:原材料价格上涨;人民币升值;海外需求减弱。