新宝股份(002705.CN)

新宝股份(002705):全球小家电ODM龙头 摩飞爆品模式助力内销快速放量

时间:20-09-30 00:00    来源:东方证券

核心观点

全球西式小家电ODM 龙头,国内自有品牌矩阵已初步形成。中国占据全球小家电出口半壁江山,公司稳居全球西式小家电ODM 龙头地位,厨房小家电等优势品类出口份额占比在10%-15%左右,近三年公司外销收入CAGR约6%,贡献收入近80%的外销业务基本盘整体稳健增长;公司正逐步发力内销市场,以摩飞为代表的自主品牌快速放量、国内ODM 业务规模扩张共同推动公司内销业务高速成长,近三年内销收入CAGR 达31%。

二十余载ODM 积累深厚研发+制造优势,打造强大的供应链平台。多年ODM 经验积累构筑强大供应链平台,可为内外销新品牌产品端持续赋能:

(1)公司研发人员数量占比、研发投入力度均处于小家电行业前列,打造公司产品持续创新的坚实内核;(2)深度配套+快速量产能力突出,交货周期比行业平均水平提前10 天左右,成本优势突出。

产品、渠道联动,自有品牌有望依托摩飞成功经验由“1”复制至“N”,内销市场高成长可期。公司国内品牌事业部采取“产品经理+内容经理”制度,产品侧有望依托供应链强大优势持续孵化出有竞争力的新款爆品,渠道侧以内容营销为主导的新渠道运营能力突出,并将用户需求痛点持续反馈至产品侧形成高效联动,未来公司以摩飞为代表的自主品牌仍有广阔成长空间。

财务预测与投资建议

我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为9.05、10.31、12.16 亿元,对应的EPS 分别1.13、1.29、1.52 元。可比公司2021 年调整后平均PE 为31 倍,考虑到公司作为全球西式小家电ODM 龙头企业,研发、制造优势积淀打造强大供应链平台,有望依托产品侧与渠道侧的高效联动,持续孵化出有竞争力的新品,以摩飞为代表的内销自主品牌矩阵高成长可期,给予公司2021 年35 倍市盈率估值,较可比公司溢价15%,对应目标价45.15 元,首次给予“买入”评级。

风险提示

国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险;海外小家电品牌ODM 订单需求不达预期的风险