新宝股份(002705.CN)

新宝股份(002705):自主品牌热销 业绩加速增长

时间:20-09-03 00:00    来源:财通证券

20Q2 业绩加速增长。新宝股份(002705)公布2020 年中报,公司营收50.5亿元(yoy+24.8%);归母净利润4.3 亿元(yoy+79%),其中20Q2收入/归母净利润/扣非净利润同比分别43%/102%/74%,整体看疫情是公司业绩加速的催化剂,其中Q2 外销明显提速(产能瓶颈释放+海外需求增加),内销延续高增势头,公司多年ODM 经验形成较强平台优势,在此基础上运作专业品牌以大力发展自主品牌业务。

出口订单饱满,摩飞拓展至全渠道销售。分区域看:(1)国外收入35.9 亿元(占比71%),同比增长9%,其中Q2 同比增长25%,相比Q1 同比下降8%大有改观,其原因主要系一季度产能较为紧张,部分订单顺延叠加Q2 海外疫情蔓延导致欧美居家时间和小家电需求增加。(2)国内收入14.5 亿元,同比增长91%,其中Q2 同比增长122%,上半年摩飞的收入7.2 亿元(yoy+240%),东菱实现收入1.7 亿元同比+70%,Q2 加速增长主要系疫情催化+渠道扩张,摩飞已拓展至全渠道,预计线下渠道占比约20%。

展望下半年,预计海外需求增加催生出口订单饱满,国内方面公司采取爆款产品+内容营销的方法,快速推动自主品牌的孵化。

盈利能力显著增强,现金流水平优异。20H1 公司毛利率26.0%(yoy+4.6pcts),其中出口毛利率同比+3.2 个点(汇率贬值+成本红利),内销毛利率同比+3.4 个点(自有品牌占比提升),20Q2毛利率同比+4.6pcts 保持上升势头;上半年销售费用率同比+0.5pcts , 互联网渠道营销投入加大,管理和研发费用率yoy-0.7%;20H1 年归母净利率为8.54%,同比+2.6pcts,其中20Q2 同比+2.9pcts。20H1 年经营性现金流净额6.8 亿元(yoy+35%),现金流水平优异;净营业周期65 天,同比-4 天,其中存货周转同比+4 天,应收账款周转同比+0.4 天,应付账款同比+3 天;公司现有自有资金22 亿元,经营安全系数较高。

自主品牌战略逐步落地,给予“增持”评级。新宝股份是小家电ODM 龙头,针对国内市场实施“一个平台,专业产品、专业品牌”策略,打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求,采取“爆款产品+内容营销”,建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制,在摩飞品牌的基础上逐步拓展到其他自主品牌业务上。预计新宝股份2020-22 年净利润为10.0、11.7、13.6 亿元,当前股价对应PE 为35.2、30.2、25.9 倍,维持“增持”评级。

风险提示: 原材料价格攀升,行业竞争加剧。