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新宝股份(002705):爆款策略执行有效 H1净利+79%

时间:20-08-27 00:00    来源:华泰证券

2020H1 收入/归母净利同比+24.78%/+79.19%,维持“买入”评级

公司披露2020 年中报,2020H1 公司实现营业总收入50.45 亿元,同比+24.78%,归母净利4.31 亿元,同比+79.19%,其中,2020Q2 营收同比+42.79%,归母净利同比+102.23%。1)在海外厨房、家居小家电需求增长的情况下,Q2 公司出口收入恢复增长。2)内销“爆款产品+内容营销”

策略执行有效,线上优势带动收入继续较高增长。

我们预计公司2020-2022年EPS 为1.24、1.49、1.70 元,维持“买入”评级。内销拉动作用明显,2020H1 公司收入同比较快增长公司内销深挖品质小家电需求,与品牌团队共享高增长收益,继续推动内销品牌业务,2020H1 内销收入同比+90.87%,带动整体收入快速增长。分品牌来看,2020H1 摩飞品牌实现收入7.2 亿元,同比增长约240%,东菱品牌2020H1 收入达到1.7 亿元,同比增长约70%。外销产能在Q2 有明显恢复,且海外居家对小家电需求提升,带来出口订单恢复(2020H1出口收入同比+9.44%,其中2020Q2 出口收入同比增长25%左右)。

收入结构优化、生产效率提升,2020H1 整体毛利率同比+4.58pct

2020H1 公司内销收入占比提升至29%(2019H1 仅为19%),同时公司重视内部效率提升,在产线技改、新品类生产、自动化升级及技术中心项目有持续投资,拉动公司毛利率同比+4.58pct,公司2020H1 毛利率达到25.96%。其中,2020Q2 毛利率同比+4.58pct。分内外销来看,2020H1 内销毛利率同比+3.43pct,达到35.72%,出口毛利率同比+3.17pct,达到22.00%。

2020H1 期间费用率下降

2020H1 公司整体期间费用率同比-0.22pct。其中,线上销售广告及运输费用支出增长明显,同时销售人员工资及奖金也有明显提升,2020H1 销售费用率为5.69%,同比+0.81pct。管理费用率为5.33%,同比-0.07pct。研发增长低于收入,研发费用率为3.15%,同比-0.55pct。受益于人民币贬值,汇兑损益下降,财务费用率为-0.17%,同比-0.40pct。

线上市场依然保持高热度,内销高增提升盈利空间我们维持公司2020-2022 年EPS 为1.24、1.49、1.70 元的预测,截止2020年8 月26 日,可比公司2020 年Wind 一致预期平均PE 为35x,国内疫情影响已明显减弱,但线上家电销售依然领先线下,公司聚焦内销线上市场,品牌爆款与渠道营销并举,稳定产品价格、绑定渠道利益,有望维持较高增速。公司产业链成本优势突出,海外需求提升、外销代工有望保持小幅增长。整体来看,公司盈利水平有望继续优化,且”爆款产品+内容营销”策略清晰,产品、渠道、营销均有优势,认可给予公司2020 年40x PE,对应目标价格49.60 元(前值47.12~48.36 元),维持“买入”评级。

风险提示:海外需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。