新宝股份(002705.CN)

新宝股份(002705):内外销均表现优异 盈利超预期

时间:20-07-21 00:00    来源:广发证券

核心观点:

2020Q2 收入、利润超预期。公司公告2020 年中报业绩预告,预计2020H1 收入同比约25%,归母净利3.6-4.3 亿元,同比50%-80%。

Q2 收入31 亿元,同比43%,归母净利区间为2.4-3.1 亿元,同比增长56%-104%。收入快速增长,原因:(1)2020H1 外销收入同比增长约9%(2020Q1 外销同比下降8%),海外疫情蔓延,欧美消费者居家时间延长,对厨房小家电需求增加。(2)2020H1 内销收入同比增长约90%(2020Q1 内销同比增长57%)。国内厨房小家电需求旺盛,公司采取“爆款产品+内容营销”的模式,快速推动自主品牌业务的发展。

利润增速快于收入,原因:产品创新、自动化、人民币同比贬值、内销占比提升带来毛利率的提升。

海外需求超预期,摩飞品牌增长靓丽。海外,疫情导致居家时间加长,厨房小家电需求提升,海外需求有望保持良好增长。内销,小家电行业进入消费升级加速期,公司持续推进品牌平台战略,大力推进内容营销模式,主打线上销售,符合小家电行业发展趋势。具体来看:(1)摩飞持续推出优质产品,公司投放了消毒砧板、杀菌蒸汽烫斗和无线吸尘器等新产品,精准触及用户需求,有望带动内销业务实现良好增长;(2)东菱等品牌也可能借助直播渠道的红利,为内销贡献增长点。

投资建议:预计2020-2022 年归母净利分别为10.5、12.5、15.0 亿元,同比增长53%、19%、20%,最新收盘价对应2021 年28xPE,参考小家电企业2021 年平均估值约为25xPE,参考平均估值,考虑到在疫情影响下,公司内销业务依然实现快速增长,且业绩增速快于可比公司均值,给予公司2021 年32xPE,对应合理价值50.06 元人民币/股,维持“增持”评级。

风险提示。原材料价格上涨;人民币升值;海外需求减弱。