新宝股份(002705.CN)

新宝股份(002705):爆款种草标杆 开启新物种时代

时间:20-06-27 00:00    来源:华创证券

内外兼修:致力成为全球知名小家电企业。新宝股份(002705)成立于1995 年,已成长为小家电行业出口龙头。公司产品品类丰富,覆盖西式厨房、家居护理、婴儿电器及个护美容等众多领域,能够满足品牌商一站式采购需求。近年来公司逐步加码布局内销市场,已形成以摩飞和东菱为代表的自主品牌矩阵,尤其是摩飞品牌紧跟新消费趋势,凭借独特的打法成长为小家电行业的爆款种草标杆,成为公司增长的重要驱动力(19Y:摩飞收入增速约350%显著高于公司内销增速50.62%)。随着高盈利能力的自主品牌拓展逐步获效,公司业务结构持续优化(19Y 内销收入占比提升至19.8%),且推动整体盈利能力有所提振(19Y:毛利率同比+3.11pct 至23.67%,归母净利率同比+1.58pct 至7.53%)。

厚积薄发:摩飞成为爆款种草机,自主品牌日渐崛起。小家电行业市场前景广阔,随着近年来新消费的兴起(产品差异需求凸显+内容赋能助力营销),为新兴小电品牌创造了明显的突围机会。摩飞品牌自2018 年起发展渐入佳境,已打造出多功能锅等多款爆品,成为小电行业的爆款种草标杆。我们认为摩飞的成功主要系紧握行业新趋势下以创新产品+精准内容营销实现突围;其背后更深层次是:1)借助天猫数据赋能;2)公司多维度的支撑(研发端:加码研发投入,保障持续输出契合市场需求的创新产品;制造端:具备完善的供应链体系,可快速响应市场需求;管理端:战略性重视内销,完善摩飞团队激励机制)。目前公司自主品牌矩阵初具,摩飞:加快上新速度,积极拓展品类打开成长空间;东菱:有效借鉴摩飞的成功经验(而非简单复制),在产品端和营销端均作出相应的改变,已打造出电热饭盒等爆款产品。19 年公司对东菱品牌战略进行重新调整,致力成为更懂年轻人生活方式的品牌。目前东菱品牌正逐步开始发力,20Q1 疫情冲击下收入逆势增长(+20%)。未来在摩飞和东菱等自主品牌引领下,公司的内销业务发展可期。

行稳致远:出口龙头优势依旧,海外稳健增长可期。公司深耕海外市场多年,已发展成为小家电出口龙头。2012 年公司以6.7 亿美元的出口额位居行业第一,且连续多年蝉联中国最大的电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品的出口商。海外小家电市场空间广阔,我国已成为全球小家电出口主要国家,公司外销竞争优势突出:1)产品端:产品线丰富,重视研发创新;2)生产端:具备深度配套能力,可快速满足客户需求。近年来公司持续优化海外业务结构,通过改善订单结构(以ODM 为主,OEM 为辅的产品规划策略)有望提升海外业务盈利能力;另目前国内西式小家电普及率相对较低,未来有望进入快速增长通道,公司出口以西式小家电为主,多年积累的丰富的海外ODM业务经验可助力公司内销业务打开成长空间(拓展品类+SKU)。

投资建议:公司作为小家电ODM 龙头,近年来内外销市场并重发展,内销市场经过多年拓展获效,以摩飞为代表的自主品牌迅速崛起,成为公司增长的重要驱动力;外销市场公司龙头优势依旧,未来有望持续优化业务结构提升盈利能力,并通过丰富的ODM 经验为内销打开成长空间。我们维持公司20/21/22年EPS 预测分别为1.06/1.24/1.40 元,对应PE 分别为33/29/25 倍。参考小家电行业可比公司估值,上调目标价至40 元(原目标价27 元),对应21 年32倍PE。公司内外协同发力,未来发展可期,维持“强推”评级。

风险提示:汇率波动风险;外贸摩擦加剧;内销拓展不及预期;海外疫情风险。