新宝股份(002705.CN)

新宝股份(002705):外销订单稳中向好 内销表现持续亮眼

时间:20-03-09 00:00    来源:招商证券

投资思考:沧海横流,方显英雄本色。突如其来的肺炎疫情在一定程度上压制了消费需求,并给厂商复产复工带来一定困扰。在此背景下,家电行业优质制造厂商的价值进一步凸显:1)需求端:内销虽然短期承压,但广阔的海外市场仍有订单需求;2)生产端:在生产自动化与管理信息化方面,龙头企业走在行业前列,可灵活高效排产,推进公司复产有条不紊。新宝股份(002705)为全球是小家电制造龙头企业,全球市占率约10%,据央视新闻报道,新宝股份3、4 月订单不降反升,3、4 月同比增长11.8%。

聚焦公司的优质供应链价值。新宝具有多年代工生产经验,近年来不断转型升级,在生产自动化与管理信息化方面取得长足进展。公司自主开发的产业链中央监控体系,以订单为核心,纳入新宝以及上下游产业链的147 个系统1400 多家供应商,全产业链数据运作一清二楚,依照订单优先级科学有序排产交货。公司实现从厨房家电、生活家电到个护家电的全品类覆盖,凭借规模化优势实现较强的成本把控和效率提升,保证盈利能力。目前全球小家电产能90%集中在中国,新宝以10%的全球市占率地位举足轻重。

从代工到自主品牌的华丽转身。公司旗下运营的摩飞品牌,自2018 年推出多功能料理锅后,爆款频出,品牌热度迅速提升,已成为新宝内销的支柱性品牌。较强的产品研发和交付能力+社交电商的助力+自由宽松的内部创业机制,充分激发了摩飞的成长动能。据燃数科技监测(终端零售口径,京东+淘系为主),2019 年新宝线上零售额9.6 亿,YoY+101%;其中摩飞6.3 亿,YoY+299%。摩飞占新宝线上销售占比,由2018 年的33%提高至2019 年的65%,摩飞的增长将显著带动公司的内销业绩。2020 年1 月,摩飞线上销额YoY+137%,新宝整体+68%(燃数科技口径)。公司近期推出刀具砧板消毒机、套娃绞肉机、挂烫机等新品,产品市场反响较好。

投资建议:基本面平稳+估值优势,建议积极关注新宝股份的投资机会。业绩快报显示公司2019 年实现总营收91.2 亿元,YoY+8.1%,实现归母净利6.9亿,YoY+36.7%。公司内销基数较小,预计2020 年在摩飞的带动下仍有望实现50%+的增长;外销层面虽受疫情扰动,但考虑到公司强大的制造能力和高效的生产模式,全年视角来看整体表现有望延续稳健态势。可比公司PE-2020e 苏泊尔27x,小熊电器30x,九阳股份24x.维持“强烈推荐—A”评级。

风险提示:内销自主品牌产品推广低于预期、人民币汇率波动幅度超预期。