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新宝股份(002705):业务以出口和线上销售为主 受疫情影响较小

发布时间:2020-02-05    研究机构:中国国际金融

公司近况

受疫情影响,全国多数企业开工延期,我们跟踪公司近期动态。

评论

我们预计疫情影响较小:1)公司代工业务占比超过85%,包括海外代工,国内代工(例如给小米、名创优品等)。由于预期工厂开工仅是延期到2 月10 日,影响并不大。2)虽然疫情会影响线下零售,但公司零售业务以线上为主,线下占比低。例如摩飞品牌在高端百货、精品超市、潮牌店等渠道有大约1000 个展示平台,线下销售占比不超过摩飞品牌20%。

品牌扩张、品类扩张是未来重要的增长点:1)公司产品已经从厨房小家电拓展到家居护理电器、健康美容电器等产品。小批量定制的生产能力让公司可以承接丰富的产品品类。2)品牌推广矩阵,除厨房小家电品牌摩飞外,公司还有个护美容电器品牌GEVILAN、茶电器品牌鸣盏、净水器品牌莱卡、拼多多平台品牌凯琴。新宝旗下品牌中东菱历史最久,因为天猫渠道流量红利不再,2018、2019 年公司业务在进行调整。

社交电商为主,避开与主流品牌的竞争:1)摩飞是社交电商渠道小家电第一品牌,多功能锅、便携式榨汁机(摇摇杯)、便携水壶等产品避开美的、苏泊尔、九阳的强势品类,小红书、抖音、直播等社交电商的零售方式也避开了和其他小家电龙头直接竞争。

2019 年我们估计摩飞品牌销售增长200%以上,规模6-7 亿元左右,营收占比超过7%。2)传统的销售模式肯定无法和传统家电企业竞争,公司采用新的模式,团队成员和传统家电企业的也不同,抓住了社交电商兴起带来的流量红利。

估值建议

我们维持2019/2020 年EPS 预测 0.85 元/0.90 元,引入2021 年EPS预测1.04 元。维持中性评级和目标价17.00 元,对应20 倍/19 倍2019/2020 年市盈率,较当前股价有16%的下行空间。当前股价对应24 倍/22 倍2019/2020 年市盈率。

风险

疫情发展超预期;人民币汇率波动风险。

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