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新宝股份(002705):摩飞靓丽内销高增 盈利能力提振上行 龙头Q3再创佳绩

发布时间:2019-11-07    研究机构:中信建投证券

事件

2019 年10 月28 日,新宝股份(002705)发布2019 年三季报。

公司2019Q1-3 实现营业总收入68.27 亿元,同比增长9.19%;实现归母净利润5.19 亿元,同比增长44.88%;实现扣非归母净利润5.64 亿元,同比增长37.95%。

分季度来看,公司Q3 单季度实现收入27.83 亿元,同比增长11.84%;实现归母净利润2.78 亿元,同比增长26.62%;实现扣非归母净利润3.22 亿元,同比增长30.75%。

简评

1、Q3 营收稳中有进,自主品牌发力快增

三季度公司业绩再上台阶,Q3 单季实现收入27.83 亿元,同比增长11.84%,较一、二季度3.41%、11.20%的营收增速继续提升。外销方面,根据海关总署数据,19Q3 咖啡机和电茶壶、面包机、电锅出口数量同比分别变动+12.1%/1.5%/-6.5%,环比Q2略有承压。目前贸易战形势已有所缓和,美方即将对中国3000亿美元加征关税清单产品启动排除程序。在后续贸易环境转好修复的预期下,公司外销业务有望继续企稳提振。

内销方面,公司自主品牌摩飞延续靓丽表现。淘系数据显示,19Q3 摩飞天猫&淘宝平台销售量、额增速分别达到730%、510%。

另一方面,公司继续深化与小米、名创优品、拼多多等互联网客户的业务合作,后续有望带来可观的业绩增量。

2、盈利能力显著提升,期间费用有所增长

公司2019Q3 实现归母净利润2.78 亿元,同比增长26.62%;扣非归母净利润为3.22 亿元,同比增长30.75%,主要系营收稳健叠加盈利能力提振共同带动,综合远期套保来看,汇率变动的影响正逐步弱化。19Q1-3 公司综合毛利率为23.11%,同比增长3.40pct,Q3 单季毛利率为25.64%,同比增长4.17pct,主要受益于1)摩飞等自主品牌表现靓丽,带动高毛利内销业务占比提升;2)人民币贬值及增值税红利,三季度人民币汇率继续走低,较6 月末贬值2.9%;3)原材料价格下行,成本端压力减轻。

公司19Q1-3 销售费用率为4.89%,同比增长1.21pct,Q3 单季销售费用率为4.92%,同比增长1.48pct,主要源自销售人员薪酬与广告宣传费增加;19Q1-3 管理费用率(含研发)为8.72%,同比增长0.70pct,主要系工资、折旧及研发投入增长所致;财务费用率为-0.66%;同比下降0.24pct,主要由汇兑收益及利息收入增加,以及补流借款利息减少共同贡献。

3、自主品牌+ODM 驱动内销增长,激励计划助力内销市场发展

自主品牌方面,公司近年积极利用自身产品技术服务平台优势,采取专业品牌运作策略,大力发展自主品牌业务。目前,公司已经形成Donlim(东菱)、Morphy Richards(摩飞)、Barsetto(百胜图)、Laica(莱卡)多品牌矩阵,并逐步向家居护理电器(如吸尘器等)、婴儿电器、个护美容电器(如电动牙刷等)领域扩展。

内销代工方面,公司目前加强了与互联网公司进行合作,比如小米、名创优品、拼多多等。与小米相关单位合作的主要有净水器、电热水壶、电动牙刷、烤箱等,目前有一定规模的产品主要是净水器,电热水壶。公司目前实际上是和小米的硬件公司进行合作,从产品线角度来看还有合作空间,例如咖啡机、保温杯等,目前已经有几个与小米协商中的产品项目。预计公司内销代工小米业务2019 年仍将有接近20%增长。

同时,公司发布年度业绩基金激励计划,激励考核年度的国内主营业务收入。业绩考核需同时满足:1)以18 年为基准,19-21 年考核净利润增长率分别不低于15%、30%、45%。2)以18 年为基准,19-21 年国内主营业务收入增长率分别不低于20%、40%、60%。满足考核条件后可计提考核激励金,激励金额为当年考核净利润扣除18 年归母净利润后差值的30%,最高不超过4000 万。较高的考核条件彰显公司发展信心,激励计划绑定员工与公司利益,将更好的推动内销市场业务快速发展。

4、存货规模有所提升、应收账款小幅波动,经营性现金流增长亮眼库存方面,19Q1-3 公司库存量较18 年同期有所增加,三季度末公司存货为11.30 亿元,较去年同期上升14.02%,存货周转天数上升6 天至60 天。

应收账款方面,19Q1-3 公司应收账款较去年同期下降6.72%至12.13 亿元,回款能力延续稳健,周转天数为46 天,与去年同期基本持平。

经营性现金流大幅提升,19Q1-3 公司实现经营性现金流10.95 亿元,较去年同期提升715.98%,其中Q3单季实现经营性现金流5.89 亿元,同比增长147.07%,主要系由报告期销售稳健叠加回款良好贡献。

投资建议:

我们看好公司2019 年外销市场的稳健增长和内销市场自主品牌的爆发。我们预计公司2019-2020 年收入分别为92 亿、100 亿,同比增长9%、9%,净利润分别为6.86 亿、7.89 亿,同比增长36%、15%,对应PE 为20X、17X,维持“买入”评级。

风险提示:中美贸易冲突加剧;汇率不利波动;自主品牌推广不及预期。

申请时请注明股票名称