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家电板块2016年度中报业绩前瞻:从中报业绩兑现看板块配置逻辑

发布时间:2016-07-03    研究机构:长江证券

去库存压制白电营收,业绩表现依旧稳健:空调渠道去库存仍在延续,龙头出货增速维持低位致使中报收入端依旧承压,其中格力因去库存较早且去年四季度去化较为激进,预计上半年收入维持正增长,美的或仍延续一季度库存去化进度,而小天鹅则在内外因共同驱动下收入增速持续领跑二线白电;而从业绩层面来看,虽然三大龙头收入端难有亮点,但基于产品结构改善及费用管控带来的盈利提升,龙头业绩仍将延续稳健表现,预计格力及美的均将维持两位数以上增长,而小天鹅业绩表现继续一枝独秀。

厨电依旧抢眼,“高成长”属性凸显:随着前期地产滞后效应逐步显现,二季度厨电行业景气度环比一季度或有提升,在此背景下相关上市公司业绩表现更值得期待;预计老板电器中报收入端好于一季度且业绩仍延续稳健高速增长,而华帝股份在股权优化驱动下改善逻辑也正逐步兑现,预计中报业绩增速环比也有一定提升;总的来说,基于短期地产滞后效应及长期“大行业,小公司”逻辑,厨电依旧是家电子行业中增速最为确定品种。

小家电延续稳健增长,黑电业绩持续分化:基于消费升级及新品拓展等驱动,小家电行业整体经营延续稳健表现,预计相关上市公司中报将延续一季度稳健表现;传统黑电方面,二季度面板价格仍处相对底部,预计对面板业绩要求较高的TCL集团虽环比有改善但仍难有乐观预期,而对于下游来说,从成本红利逻辑上推断盈利存在改善预期,但基于面板成本占比、彩电均价降幅等多因素考虑,预计中报黑电相关公司业绩仍呈分化表现。

维持行业“看好”评级:当前市场预期回报及风险偏好较前期已有明显降低,在此背景下业绩增速确定的优质成长及价值蓝筹仍为市场配置首选,而中报作为价值试金石,业绩确定性品种近期股价表现仍值得市场关注;我们维持行业“看好”评级,基于业绩前瞻及配置逻辑,持续推荐长期业绩增速确定及估值相对不高的老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份及新宝股份(002705),并基于估值提升逻辑持续推荐美的集团、格力电器及小天鹅A。

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