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家电行业2016年度中期投资策略::稳健价值当道,白马蓝筹续行

发布时间:2016-06-12    研究机构:长江证券

报告要点

历史回顾:基本面走势稳健,稳健价值品种受青睐

上半年家电行业整体经营表现环比有明显改善,后续随着地产回暖滞后效应显现及空调去库存渐显成效,行业主营增速有望维持逐季改善趋势;此外行业盈利能力持续上行,驱动业绩增速明显优于营收;而从股价层面看,年初以来板块表现明显好于大盘,业绩增速较为确定的细分子行业龙头股价涨幅均居前列, 我们判断主因在于风险偏好明显下降背景市场给予优质成长白马的估值溢价。

白电龙头多元化引发的深度思考--第二主业征途再启

年初以来格力、美的相继披露跨产业并购计划,我们判断行业龙头多元化战略的实施背景为国内家电行业增速中枢下移,同时龙头自身资金储备充沛、其他资本开支较少也为其多元化提供条件;家电龙头在多元化发展方向选择上呈现出偏好新制造业、紧随国家未来发展战略、目标所处行业空间巨大及长期盈利能力有保障等多重特征;总的来说,“第二主业”有望为龙头长期成长打开空间。

“低估值”白电:渠道库存稳步去化,估值中枢有望提升

目前渠道去库存仍为空调行业运营主基调,地产滞后效应带动终端需求走势平稳,在去年销售基数较低背景下,随着渠道库存去化,白电收入及业绩增速有望环比逐季改善;冰洗方面,基于销量基数、品类扩展及更新周期等层面考量, 我们认为洗衣机行业后续稳健增长预期相对较强;目前市场对白电基本面并无更高预期,基于其稳健增长、低估值及高分红等特征,稳健配置价值值得关注。

“高成长”厨电&小家电:行业维持高景气,龙头成长确定

年初以来厨电及小家电龙头以其低估值、业绩增长稳健的优质白马属性备受市场青睐;厨电行业“大行业、小公司”格局保障龙头中长期业绩确定性,而短期来看,去年二季度地产复苏带来的滞后效应有望在今年下半年对厨电行业形成实质性拉动;小家电行业虽已初具规模但品类偏少且保有量低,未来随着产品结构升级、新品类推出及居民收入水平持续提升,行业成长空间依旧广阔。

2016 年中期家电行业投资策略及重点推荐公司

总的来说,目前市场风险偏好较前期有明显降低,具有稳健业绩增长、偏低的相对估值以及高分红的家电板块配置意义依旧明显,而具体到下半年来说,我们依旧维持前期观点,基于“低估值”及“高成长”主线的投资策略仍有望取得稳健的投资收益;持续推荐价值蓝筹格力电器、美的集团及小天鹅A 与长期成长最为确定的优质白马老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份及新宝股份(002705)。

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